青稞酒龙头天佑德业绩遇冷，全国化与国际化路漫漫

　　来源：每日财报

　　“走出去容易，走进去难”，天佑德酒在海外的发展是道阻且长。

　　文/每日财报 杜康

　　虽然相比茅台、五粮液，了解天佑德酒的人并不是很多，但事实上它也是一家“老字号”酒企。据天佑德酒官网介绍，其历史可追溯至明朝洪武年间（1373年）的天佑德酒坊。1952年，天佑德酒所在的青海省互助县整合当地八大作坊，在规模最大的天佑德酒坊基础上组建了国营互助青稞酒厂，并逐步成长为青稞酒酿造龙头企业。

　　2011年12月，天佑德酒在深交所上市，成为青稞酒类唯一一家上市公司。不过，经过多年发展其并没有走出西北，依旧是一家不温不火且面临亏损困境的酒企。

　　2022年初，公司由“青青稞酒”更名为天佑德酒。改名原因据其公告显示，“天佑德”品牌为公司近年来面向全国的战略品牌，定位中高端产品。近几年，天佑德系列品牌在公司主营业务收入中的占比超过50%。公司董事会认为，变更公司名称、证券简称的主要原因，是为了更好地推动公司战略落地，发挥天佑德头部品牌影响力。

　　虽然新的名字寓意不错，但从其近两年来的业绩表现来看，似乎并未达到预期。

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　　三季度净利润再遭重创

　　从第三季度白酒上市企业的营收与净利润状况来看，酒鬼酒、天佑德酒、金种子酒等企业均表现欠佳，共同面临着营收下滑与净利润亏损的双重挑战。

　　聚焦于天佑德酒，其前三季度实现了9.87亿元的营收，同比微增4.89%；然而，净利润却仅为5744.84万元，同比大幅下降45.80%。特别是第三季度，公司实现营收2.28亿元，同比下滑18.76%，呈现出明显的销售颓势；同时，净利润更是亏损2216.92万元，同比下滑幅度高达334.41%，令人咋舌。

　　究其原因，《每日财报》认为可从以下几个方面分析：

　　从销售层面来看，天佑德酒第三季度销售表现疲软，营收同比下降显著，这无疑对公司的盈利能力构成了直接冲击。此外，公司毛利率下滑4.35个百分点，首次跌破60%大关；净利率更是降至5.83%，较上年同期大幅下滑5.12个百分点，显示出公司盈利能力的严重下滑。

　　在市场推广与运营管理方面，天佑德酒加大了投入力度，导致销售费用与管理费用均呈现较大幅度的增长。据财报数据显示，第三季度销售费用同比增长8.92%，管理费用同比增长13.68%。这些费用的激增无疑进一步压缩了公司的利润空间。

　　而市场竞争的加剧也是天佑德酒面临的一大挑战。随着白酒行业集中度的不断提升，头部企业的市场份额持续扩大，而中小酒企的生存空间则日益受到挤压。作为区域性品牌的天佑德酒，在激烈的市场竞争中难以占据有利地位，销售业绩自然难以提升。

　　此外，天佑德酒在产品结构调整方面亦存在短板。尽管公司近年来致力于中高端产品的推广，但成效并不明显。中低端产品仍占据较大比重，这在一定程度上拖累了公司的整体毛利率。

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　　全国化充满挑战

　　自2024年以来，天佑德酒在其大本营青海省的市场份额遭遇了下滑趋势。根据公开的财报数据，2024年上半年，天佑德酒的收入中，源自青海省的占比降至66.43%，相较于2023年同期的71.74%有所下降。尽管如此，来自青海省外的营收却实现了35.34%的同比增长。

　　对此，天佑德酒明确表示，其全国化市场布局战略清晰，即在巩固青海大本营市场的同时，将甘肃、山西、陕西、河南作为战略核心区域，并辅以华东、华南、华北等重点城市的布局。

　　《每日财报》注意到，2024年上半年，天佑德酒在拓展青海省外经销商方面加速了步伐。据其半年报显示，上半年天佑德酒在青海省外市场新增经销商51家，净增26家，总数达到548家。这一增速显著，因为2023年全年，天佑德酒在青海省外经销商数量上仅净增加了5家。

　　不过，值得一提的是，虽然拓展省外经销商数量和市场在一定程度上带动了天佑德酒的营收增长，但由此产生的巨大销售费用也侵蚀了利润，导致公司出现了增收不增利的情况。

　　2024年上半年，天佑德酒实现营业收入7.59亿元，同比增长14.93%。其中，青稞白酒业务实现营业收入6.39亿元，同比增长8.49%，但归属净利润却同比下滑17.53%，至7961.75万元。

　　据年报显示，2024年上半年天佑德酒的销售费用高达1.58亿元，同比增长21.6%，这一增速超过了同期的营收增速，并且是同期归属净利润的近两倍。在销售费用支出中，广告宣传及市场费用规模达到0.89亿元，同比增长42.15%，增幅最大。

　　这也导致天佑德酒在青海省外的营业成本增幅远高于同期营收增幅，使得省外业务的毛利率下降了7.66个百分点至40.61%。除了省外市场的前期高投入外，天佑德酒在海外市场的投资也一直未能达到预期，但公司仍在持续向其投入资金。

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　　海外道阻且长

　　天佑德酒的核心业务聚焦于白酒的研发、生产和销售，为了丰富产品线并提升多元化水平，公司在去年的年报中明确提出，将积极拓展威士忌、葡萄酒等新型业务领域。

　　事实上早在2013年，天佑德酒就已经迈出了国际化的步伐，以1500万美元收购了位于美国加州纳帕的葡萄酒酒庄Koko Nor Corporation，正式进军葡萄酒市场。随后，在2015年其再次出手，以130万美元收购了Maxville Lake Winery，专注于葡萄酒的生产、加工、销售及出口业务。2016年，天佑德酒进一步投资100万美元，成立了Tchang Spirits，负责独立运营并出口青稞酒。

　　这三家公司均为天佑德酒在美国的孙公司，由天佑德酒的全资子公司Oranos Group（简称“OG公司”）全资控股。天佑德酒曾明确表示，收购美国葡萄酒业务并成立相关公司，旨在推动葡萄酒在中国及美国等国际市场的运营推广，并借助美国的烈酒流通渠道，助力青稞酒走向世界。

　　然而，近十年的布局并未如愿以偿，OG公司的业绩表现并不理想。据年报披露，从2017年至2023年，OG公司累计亏损达到1.02亿元，而2024年上半年更是继续亏损1302.17万元。同时，天佑德酒对OG公司的应收款项高达2.34亿元。

　　尽管面临持续亏损的困境，天佑德酒对OG公司仍寄予厚望。据公开信息，公司在2022年10月对OG公司增资200万美元，并在2024年7月再次增资400万美元。

　　除了葡萄酒业务，天佑德酒还涉足威士忌领域。2016年，公司通过全资子公司西藏天佑德青稞酒业有限责任公司，以现金和土地方式出资7000万元人民币，成立了全资子公司西藏威士忌酒业有限责任公司，致力于建设年产1000吨的青稞威士忌项目。截至2023年底，天佑德酒业已推出了三款威士忌产品（Sulongghu、Nata、Joolon），单价约为800元。

　　尽管天佑德酒在多个场合表达了拓展威士忌、葡萄酒等新业态的决心，但从其近年来的发展来看，这两项业务并未成为公司的“第二增长曲线”。所谓“走出去容易，走进去难”，只能说天佑德酒在海外的发展是道阻且长。

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