摩根士丹利基金市场洞察：活跃资金仍主导市场，本月重要会议值得期待

　　上周A股市场整体上涨，且表现好于预期。中证2000继续有较好的表现，且优于其他核心指数，上证50偏弱，且11月仍然小幅下跌。市场风格看，今年以来表现较弱的消费板块领涨，其次是成长、金融。上周纺织服装、商贸零售、传媒、消费者服务涨幅居前，有色、煤炭、汽车、家电表现落后。日均成交额1.52万亿元，继续缩量。

　　当前市场的弹性依然来自于个人投资者的情绪波动，从上周市场的反弹看，个人投资者并未因为市场的连续回调而一味地悲观，对利好因素反馈较为积极。上周的上涨主要来自于周三和周五，期间市场出现多个政策相关传闻，为市场注入了强心针，由于赚钱效应得到改善，近期两融规模和ETF申购也有所恢复。

　　未来市场的演绎节奏判断难度加大，因为活跃资金仍在主导市场，这类资金变化较快，对政策更为敏感。实际上，当前处于政策空窗期，我们尚未看到进一步的政策落地，因此难以判断市场会有趋势性演绎。有利的情况是政策空窗期即将结束，我们将迎来12月中央经济工作会议的召开，因为9月份以来政策基调已经变得更加积极，因此，我们判断今年的中央经济工作会议值得期待。这是支撑市场的主要因素。

　　对于市场结构而言，有几个方向值得关注：一是AI应用，过去几年AI算力快速发展，相关上市公司业绩实现了高速增长，预计明年仍有望持续较快增长，AI基础建设日臻完善，这为应用的突破奠定了良好的基础，即便没有很快实现颠覆性创新，众多的微创新也会层出不穷，AI应用的关注度将会持续提升；二是困境反转，包括军工、新能源、医药等，这其中部分行业拐点屡次延后，并对投资者的信心造成重创，但我们根据近期行业政策深入分析，拐点临近的概率在提升；三是国内新兴领域的优势产业，从海外相关国家的产业发展脉络看，制造业大国的优势产业一旦实现海外市场的突破，很难在短期内被阻断，当前我国在多个领域存在这种优势，且空间不断扩大。